过去30年全球低通胀时代:怎么终结的?

 

在消失了30多年之后,全球范围内的高通胀再度归来。

看一下全球最核心的G20国家的最新通胀率就能明白。在全球经济最发达的G20国家中,有15个国家通胀率在5%以上,而有一半的国家通胀率超过8%——这意味着,即便按照官方的统计方式,人们手中的货币现金一年时间购买力就缩水8%。

且不说阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴西这些通胀率一贯就很高的国家,就说一直以来通胀率很低、占据世界经济规模半壁江山的欧盟和美国,其最新的通货膨胀率也分别达到了8.5%和9.1%。可见,新一轮通胀基本已经蔓延全球。

 

2022年3月美国纽约一家加油站的油价

2022年3月美国纽约一家加油站的油价(图片来源:Spencer Platt/Getty Images)

 

要知道,在2021年之前的30年间,欧、美、日各国,压根儿就没出现过5%以上的通胀率。所以,2021年底以来逐渐蔓延全球的通胀率,不是一个暂时的现象,而是意味着一个时代的终结——过去30年“全球低通胀时代”的终结。

大家都知道,信用货币时代,政府是可以随意印钞的(正如疫情期间美联储的无限QE印钞一样),那为什么从1991-2020年,我们还可以享受30年的低通胀时期?

原因可以简单分为如下3个方面:

1)整体的和平环境与央行相对有节制的印钞;

2)技术发展、扩散与生产贸易的全球化;

3)有利的人口结构。

自1991年冷战结束以来,世界上的主要大国甚至次一级的大国之间,从未爆发过战争,连冷战期间经常爆发的“代理人战争”,也大大减少。没有了那么多战争,全世界各国都一心一意搞生产,各种商品和服务自然会极大丰富,只要主要国际货币印钞不那么离谱,与生产率基本保持在同一水平,那么,通胀就会被持续压制。

虽然从08年开始,美国就带领着各大经济体一路开启大印钞之路,但实际上,在各国央行和政府的管控与引导下,超发的货币并未流向日常消费品的市场,而是催生出各类形式的资产泡沫。最为人所熟知的就是我们一直在说的,美股、中房、与日债全球三大资产泡沫,即:结构性通胀。

例如,自1988年1月到2020年1月,在长达22年的时间里,作为世界货币的美元,其广义货币M2的发行量,年平均增速只有5.4%,考虑到过去30年全球真实GDP(代表真实商品和服务的增长),大约以3%左右的速度增长,通胀率当然就能够被持续压制在低位。

冷战结束以后,苏东集团及中国,先后加入到西方经济生产的阵营(WTO),西方长期摸索出来的工业化生产技术,开始在全世界范围内扩散。不仅仅是技术在扩散,源于西方的一系列高效管理理念,也开始在全世界推行,再加上交通运输和信息传递的现代化,这意味着全球化的直接影响,深入到全世界的每一个角落。

这种科技的扩散、交通运输和信息传递的现代化,使得全世界的生产率大大提高,增加了商品和服务的供给,特别是,中国加入WTO以来,庞大的工业生产能力、丰富熟练而廉价的劳动力,更是给全球的物资生产插上了翅。所有这些商品的生产,主要的服务对象就是美欧日等西方发达国家,这自然会大大压低欧美日的通胀水平。特别是进入21世纪以来,计算机和互联网技术的发展,更是让人类的信息通讯技术(ICT)上了一个台阶,也让人类生产能力有了质的提高,这都为压低全世界的通胀提供了东风。以商品进出口占全球GDP的比例来看(代表经济全球化水平),这项指标自1991年开始加速增长,一直增长到2008年。

从人口结构看,则是从1990年起,全球主要人口大国(中、印、美、印尼和巴西,合计占了世界人口的将近一半)中,其15-64岁劳动人口比重持续提高,这意味着,干活的人越来越多,生产出来的物资和服务,当然也就越来越多。

如果定义25-64岁人口为生产者,而其余年龄段人口为消费者的话,全球的生产者/消费者的比例自1990年到2015年持续抬高,并且处于历史最高位,这当然就压低了各种商品和服务的价格。

正是在以上三个有利条件之下,过去30年,全球的通胀都处于较低位置,这还造成了另外一个影响——各经济体的利率,也逐渐被压制到越来越低的水平。

较低的利率,反过来助长了主要经济体政府不负责任的借贷行为,它们不约而同选择了肆意增加公共债务,对选民们遍洒福利,支出远大于收入,财政赤字成了常态。

2020-2021年疫情的爆发,更是将这种“遍洒福利”的行为,发展到了极致。

以美国为例,通过联邦政府借债、中央银行印钞,就在2020-2021年,美国拿出了相当于GDP总量25%的现金,直接分发到企业和个人那里去,由此造成了美国政府债务/GDP比例的飙升,但美国政府却丝毫不在意继续推行赤字政策。

由此,西方发达国家政府如美国、日本、英国、法国、德国的公共债务,一再创出二战结束以来的新高,几乎都是和平年代的历史之最。

随着债务压力的增加,政府也有意联手央行,一起制造通胀,以此来减轻债务负担。

疫情以来的西方各国,普遍学习美国的“经验”,央行使劲儿印钱,政府使劲儿借债,然后,直接给民众发钱,期望通过“现金直达底层”来制造通胀。

这就是2021年下半年以来全球发生通胀背后真实的原因。

只是,所有的政府,都不约而同地坚持“既要,又要,还要”的原则:

既要刻意制造通胀,以便让经济规模相比债务赶紧变多,这样债务就不是问题了;又要通胀率数字显得不那么高,选民们对于通胀不会有什么怨言;即便有了通货膨胀,还要让所有民众相信,这只是暂时的,央行一定会严厉抗击通胀。

拔着自己的头发想让自己飞起来,这就是各国政府和央行的心态。

然而,新冠疫情在全球扩散以来,全球经济逐渐形成了以下趋势。

1)央行在疫情期间不负责任的印钞,政府为了收买选民的发钱行为,都凭空增加了这个世界的消费能力和钞票数量,却没怎么增加全球的生产能力——物价上涨;

2)疫情打击了全球的大宗商品生产以及物资供应链,减少了有效劳动力的供给,消费的人越来越多,而生产的人越来越少——物价上涨;

3)整个世界的人口年龄结构越来越老,创造财富的生产人口/消耗财富的消费人口比例,在持续地降低,全球所能生产出来的财富减少——物价上涨;

4)欧洲、美国乃至全世界,多年来倡导“能源革命”,对于化石能源的投资和维护大大减少,由此造成传统能源供给不足,原油、煤炭、天然气、电力等能源价格急剧上涨——物价上涨;

5)俄罗斯发动俄乌战争,而欧美国家又对俄罗斯实施制裁和禁运,这不仅减少了俄乌两国粮食及其他大宗商品的供给,同时也带来了运输成本的剧增——物价上涨;

就这样,原来所有降低全球通货膨胀的力量,都在最近一年多以来,转变为逆风。

接下来,只要疫情不彻底消失,中美竞争和冲突的强度不降低,整个世界主要生产国的人口年龄结构无法变回年轻,各国政府和央行“印钞拯救一切”的想法不发生改变,新能源的替代不能一夜完成,俄乌战争没有迅速结束或已经结束但西方的制裁和禁运并未取消……

那后果会是什么?——接下来几年乃至几十年的各国的通胀率,都不会像1992-2021年那样被成功压制在低位,而是很有可能大幅度波动,这将是一个新时代的开启。

想起来2018-2019年期间,央行们都普遍相信,印钞也不会导致通货膨胀,而无数的财经媒体和自媒体,包括像摩根大通这样的顶级金融机构,却都在胡扯什么永久负利率,尤其说什么美元一两年后会跟随日元和欧元的步伐实施负利率……连中国前央行行长,也得意洋洋地说,我们可以尽量避免快速地进入到负利率时代……

现在想起来,真的是无比荒唐。